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  时间:2018年03月18日 08:40:45 中财网

  中小创反弹是价值回归

  最近中小创反弹,这也正是我去年以来的预期。至于这是短期变化还是投资风格转向,我个人认为可以用估值回归来解释。

  中小创之前的估值比较贵,市盈率比较高,这是它们下跌的根本原因。但今年有一些基本面很好、估值已经比较便宜的中小创,如我们最近观察的一心堂、佛慈制药等小盘股开始往上走,就是因为它们的基本面确实不错,估值也很便宜,因此才能在调整中创出新高。所以,我们不要太去关心是大盘股还是小盘股,一切都要看估值。

  另一方面,很多白马股票的累积涨幅大了,估值高了之后,即便它再是白马股,当业绩在高位出现一些波动的时候,股价的反应也会比较激烈,像老板电器的连续两个跌停。这说明市场里面的风险和机会都是涨出来和跌出来的,不存在永远的上涨或者永远的下跌。

  资本市场永远是这样,最终一定跟公司的基本面和估值结合。不管是小盘股还是大盘股,当股价跌幅到位、估值足够便宜的时候,自然形成一种强大的支撑,除非你买到乐视网这种地雷股。对于这种公司基本面和信誉层面都出现重大危机的股票一定要避开。除此以外,很多优质公司的基本面没有发生大的变化,甚至往好的方向发展,这样的公司在股价出现巨大下跌后,从市盈率、市净率等角度去看估值便宜了,那么股票就会涨。

  最近一段时间虽然A股市场出现一波比较大的下跌,但一些小盘股反而逆势创出新高,这说明市场会合理、公平地对待这些企业。

  今年以来偏好调研中小创

  我对市场的股票没有明显的偏好,不是非买蓝筹或非买小盘,而是对股票做长期跟踪。比如我们调研一心堂,公司高管都说他们被严重低估。我们就会调研他们的高管说的是不是严重低估,以及为什么会得出这样的结论。

  就像前几年我们去看永辉超市,股价在低位才2、3元,确实很便宜。但是你要看企业的基本面,会发现它的商业模式特别好,企业也在扩张,虽然利润还没体现出来,但是规模铺开,竞争优势非常明显。这两年规模效应出来以后,利润就上来了,股价就涨高了。当然我不是现在推荐永辉超市,而是交流应该如何研究企业。

  但是研究企业有时候也会出现问题。比如我们调研的一家公司基本面确实好,但是股价莫名其妙低迷,甚至还在持续下跌,这个时候就考验你敢不敢买了。很多人都喜欢在股票涨了以后觉得企业好,就像茅台一样。但其实这时已经是在下半场的博弈阶段,并不处于价值投资阶段。

  价值投资考验的是在企业低迷的时候敢不敢买,不管是通过调研还是其他分析,你要去看它到底是不是埋在黄土里面的金子,这个就得靠你自己的判断。

  我为什么喜欢买小盘股?好算账!

  为什么我喜欢关注一些小盘股?因为有些小盘股的市值可能不到100亿元,这在判断估值方面就比较容易测算。你不太好衡量1万亿的公司估值是贵还是贱,因为在脑海里面不太好找到1万亿的参考标准。但如果估值就50亿,那就比较容易评估。

  比如市场告诉你现在的茅台只有50亿市值,这显而易见就是白送,光厂房也不止这么多钱。但如果说茅台有1万亿的市值,那它到底值不值1万亿呢?你去调研时能看到它的资产、厂房、财务报表里面银行的现金、公司的品牌等,但这些东西加一块能不能等于1万亿?很多东西就有一点不确定。

  六七年前我买同仁堂科技的时候,那时同仁堂科技市值才十几亿,那么它的估值就很容易判断。因为它的厂房就不止这个钱,有那么大的一块地,还有房子,最起码十几亿不会买个假货。所以,有时候小盘股的优势就在这个地方。

  买这样的公司好算账,就像你买房子一样。比如我在北京三环边上有一个100平米的房子,如果是10万元一平米,可能涨跌不好说。但如果是1000元一平米呢?算算光砖头水泥也不止这个价。但如果是20万元一平米呢?那你买了以后只能期望它不要跌,如果突然哪一天跌到5万、3万了,那你也得认账。这个道理和股票投资也有一定的相通之处。

  □ .马.曼.然  .证.券.市.场.红.周.刊

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